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Die globale Telekommunikationsrevolution, die mit der Produktion des ersten voll programmierbaren Computers in den 1950er Jahren begann, hat sich auf immer mehr materielle Aspekte des Lebens ausgewirkt und bietet technische Lösungen für bisher uralte Probleme. Während Banken und Startup-Unternehmen zunehmend Computer- und Netzwerktechnologie für Zahlungen und Buchhaltung einsetzten, brachten die erfolgreichen Innovationen keine neuen Formen von Geld hervor, und jene, die es versuchten, scheiterten allesamt. Bitcoin stellt die erste wirklich digitale Lösung für das Problem des Geldes dar, und darin finden wir eine mögliche Lösung für die Probleme der Verkäuflichkeit, der Solidität und der Souveränität. Bitcoin hat in den letzten neun Jahren (seit 2009) praktisch ohne Ausfall gearbeitet, und wenn es in den nächsten 90 Jahren so weiterarbeitet, wird es eine überzeugende Lösung für das Problem des Geldes sein, indem es dem Einzelnen die Hoheitsgewalt über eine Art von Geld bietet, das resistent gegen unerwartete Inflation ist und gleichzeitig über Raum, Einheit und Zeit hinweg sehr gut handelbar ist. Sollte Bitcoin so weiterarbeiten, wie es bereits der Fall war, könnten alle bisherigen Technologien, die der Mensch als Geldersatz eingesetzt hat – wie Salz, Rinder, Edelmetalle und staatliches Papiergeld – in unserer modernen Welt als malerische Anachronismen erscheinen – wie Abakusse neben unseren modernen Computern.

Im Laufe der Geschichte konnten wir beobachten, wie die Einführung der Metallurgie Lösungen für das Problem des Geldes hervorbrachte, die den Perlen, Muscheln und anderen Artefakten überlegen waren, und wie die Entstehung der regelmäßigen Münzprägung es ermöglichte, dass Gold- und Silbermünzen eine überlegene Geldform gegenüber ungleichförmigen Metallklumpen wurden. Des Weiteren haben wir gesehen, wie das goldgestützte Bankgeschäft Gold als globalen Währungsstandard dominieren ließ und zur Geldentwertung von Silber führte. Aus der Notwendigkeit einer Zentralisierung von Gold entstand Staatsgeld, das durch Gold gedeckt wurde und in jeder Grössenordnung besser verkäuflich war, aber mit ihm kam die Ausweitung der Geldmenge durch die Regierung und die Zwangskontrolle, die schließlich die Solidität und Souveränität des Geldes zerstörte. Im Laufe der Zeit prägten technologische Fortschritte und Realitäten die von den Menschen verwendeten monetären Standards, und die Folgen für Wirtschaft und Gesellschaft waren enorm. Gesellschaften und Einzelpersonen, die sich für einen soliden Währungsstandard entschieden, wie die Römer unter Cäsar, die Byzantiner unter Konstantin oder die Europäer unter dem Goldstandard, profitierten immens. Diejenigen, die unsolide oder technologisch minderwertige Zahlungsmittel hatten, wie die Bewohner der Yap-Inseln mit der Ankunft von O’Keefe, die Westafrikaner mit den Glasperlen oder die Chinesen mit ihrem Silberstandard im neunzehnten Jahrhundert, zahlten einen hohen Preis.

Bitcoin hat seinen Ursprung im digitalen Zeitalter und ist eine neue technologische Antwort auf die Geldfrage, die mehrere technologische Innovationen nutzt, die in den letzten Jahrzehnten entwickelt wurden und auf vielen Versuchen aufbaut, digitales Geld zu produzieren, um etwas bereitzustellen, das vor seiner Erfindung fast unvorstellbar war. Um die Gründe dafür zu verstehen, werden wir uns auf die monetären Eigenschaften von Bitcoin sowie die wirtschaftliche Leistungsfähigkeit des Netzwerks seit seiner Gründung konzentrieren. So wie ein Buch über den Goldstandard die chemischen Eigenschaften von Gold nicht erläutern würde, wird dieses Kapitel nicht zu sehr in die technischen Details des Bitcoin-Netzwerks eintauchen, sondern sich auf die monetären Eigenschaften der Bitcoin-Währung konzentrieren.

Um die Bedeutung einer Technologie für das digitale Bargeld zu verstehen, ist es aufschlussreich, sich die Welt vor der Erfindung von Bitcoin anzusehen, wo sich die Zahlungsmethoden sauber in zwei verschiedene, nicht überlappende Kategorien einteilen ließen:

Beide Zahlungsformen haben ihre Vor- und Nachteile, und die meisten Menschen greifen bei ihren wirtschaftlichen Transaktionen auf eine Kombination dieser beiden zurück. Vor der Erfindung von Bitcoin umfassten die intermediären Zahlungen (wenn auch nicht darauf beschränkt) alle Formen des digitalen Zahlungsverkehrs. Seit der Erfindung von Computern liegt es in der Natur von digitalen Objekten, dass sie nicht knapp sind. Sie können endlos reproduziert werden, und als solche war es unmöglich, aus ihnen eine Währung zu machen, denn durch den Versand würde sie lediglich dupliziert. Jede Form der elektronischen Zahlung musste wegen der Gefahr von Double-Spending (Doppelzahlung) über einen Vermittler abgewickelt werden: Es gab keine Möglichkeit, zu garantieren, dass der Bezahler ehrlich in Bezug auf sein Geld war und dass er es nicht mehr als einmal verwendet, es sei denn, es gab einen vertrauenswürdigen Dritten, der das Konto überwachte und in der Lage war, die Integrität der ausgeführten Zahlungen zu überprüfen. Bargeldtransaktionen beschränkten sich auf den rein physischen Bereich des direkten Kontakts, während alle digitalen Zahlungsformen von einem Dritten überwacht werden mussten.

Nach Jahren des innovativen Ausprobierens durch viele Programmierer und durch den Einsatz einer breiten Palette von Technologien war Bitcoin die erste technische Lösung, die digitale Zahlungen ermöglichte, ohne sich auf einen vertrauenswürdigen Drittanbieter verlassen zu müssen. Da Bitcoin das erste digitale Objekt ist, das eine nachweisliche Knappheit bietet, ist Bitcoin das erste Beispiel für Digitales Bargeld .

Es gibt zahlreiche Nachteile bei der Transaktionsabwicklung über vertrauenswürdige Dritte, weshalb das digitale Bargeld für viele zu einem sinnvollen Angebot wird. Dritte sind von Natur aus eine zusätzliche Sicherheitslücke. 1 Die Beteiligung einer zusätzlichen Partei an einer Transaktion bringt naturgemäß Risiken mit sich, da sie neue Möglichkeiten für Diebstahl oder technisches Versagen eröffnet. Darüber hinaus macht die Zahlung über Intermediäre die Parteien anfällig für Überwachung und Verbote durch politische Behörden. Mit anderen Worten: Wenn man auf jegliche Form des digitalen Zahlungsverkehrs zurückgreift, gab es keine Alternative zum Vertrauen in einen Dritten, und zwar unabhängig davon, welche politischen Behörden darüber entscheiden, und zum Risiko, dass diese politischen Behörden die Zahlung unter dem Vorwand der Sicherheit, des Terrorismus oder der Geldwäsche einstellen. Zu allem Überfluss bergen zwischengeschaltete Zahlungen immer ein Betrugsrisiko, das die Transaktionskosten erhöht und die endgültige Abwicklung der Zahlungen verzögert.

Anders ausgedrückt entziehen intermediäre Zahlungen einen erheblichen Teil der Eigenschaften von Geld als ein von seinem Eigentümer kontrolliertes Tauschmittel mit hoher Liquidität, das er jederzeit verkaufen kann. Zu den nachhaltigsten Merkmalen von Geld gehörten in der Vergangenheit die Fungibilität (jede Geldeinheit ist gleichwertig und austauschbar) und die Liquidität (die Fähigkeit des Eigentümers, schnell zu Marktpreisen zu verkaufen). Die Menschen wählen fungible und liquide Geldmittel, weil sie die Hoheitsgewalt über ihr Geld wollen. Souveränes Geld enthält in sich bereits alle erforderlichen Genehmigungen, um es auszugeben; der Wunsch der Einen, es zu halten, übersteigt die Fähigkeit der Anderen, ihm Kontrollen aufzuerlegen.

Während intermediäre Zahlungen einige der wünschenswerten Merkmale des Geldes beeinträchtigen, sind diese Nachteile bei physischen Bargeldtransaktionen nicht vorhanden. Aber da dank der modernen Telekommunikation mehr und mehr Handel und Beschäftigung über weite Strecken stattfindet, sind physische Bargeldtransaktionen schier nicht mehr praktikabel. Der Übergang zum digitalen Zahlungsverkehr verminderte die Hoheitsgewalt der Menschen über ihr eigenes Geld und unterwarf sie den Launen der Dritten, denen sie wohl oder übel vertrauen mussten. Darüber hinaus hat der Übergang vom Gold, dem Geld, das niemand drucken kann, hin zu Fiat-Währungen, deren Angebot von den Zentralbanken kontrolliert wird, die Souveränität des Volkes über seinen Reichtum weiter verringert und es angesichts der langsamen Erosion des Wertes seines Geldes hilflos gemacht, da die Zentralbanken die Geldmenge zur Finanzierung der Regierungsoperationen aufblähten. Es wurde immer unpraktischer Kapital und Vermögen ohne die Erlaubnis der Regierung, die dieses Geld ausgab, anzuhäufen.

Satoshi Nakamotos Motivation für Bitcoin war es, eine „reine Peer-to-Peer-Form von elektronischem Geld“ zu schaffen, die bei Transaktionen kein Vertrauen in Dritte erfordert und deren Lieferung von keiner anderen Partei beeinflusst werden kann. Das bedeutet, dass Bitcoin die wünschenswerten Merkmale von physischem Bargeld (das Fehlen von Intermediären, die Endgültigkeit von Transaktionen) in den digitalen Bereich bringen und mit einer eisernen Geldpolitik kombinieren würde, die nicht manipuliert werden kann, um unerwartete Inflation zu erzeugen, von der eine externe Partei auf Kosten der Inhaber profitiert. Nakamoto gelang dies durch den Einsatz einiger wichtiger, aber nicht weit verbreiteter Technologien: ein verteiltes Peer-to-Peer-Netzwerk ohne Single Point of Failure, Hashing, digitale Signaturen und Proof-of-Work. 2

Nakamoto hat das Bedürfnis nach Vertrauen in einen Dritten beseitigt, indem Bitcoin auf einer Grundlage von sehr gründlichem und absolut zuverlässigem Nachweis und Verifizierung aufgebaut wurde. Man kann mit Recht sagen, dass das zentrale operative Merkmal von Bitcoin die Verifizierung ist, und nur deshalb kann Bitcoin die Notwendigkeit von Vertrauen vollständig beseitigen. 3 Jede Transaktion muss von jedem Mitglied des Netzwerks aufgezeichnet werden, so dass sie alle ein gemeinsames Kassenbuch (Ledger) von Salden und Transaktionen teilen. Wann immer ein Mitglied des Netzwerks eine Summe an ein anderes Mitglied überweist, können alle Netzwerkmitglieder überprüfen, ob der Absender einen ausreichenden Saldo hat, und die Knotenpunkte (Nodes) konkurrieren darum, dass sie als erste das Ledger, alle zehn Minuten, mit einem neuen Transaktionsblock aktualisieren. Damit ein Node einen Transaktionsblock in das Ledger übertragen kann, muss er Rechenleistung aufwenden, um komplizierte mathematische Probleme zu lösen, deren Lösung aber leicht zu überprüfen ist. Diesen Vorgang nennt man Proof-of-Work (PoW) und nur mit einer korrekten Lösung kann ein Block von allen Netzwerkmitgliedern bestätigt und verifiziert werden. Während diese mathematischen Probleme nichts mit den Bitcoin-Transaktionen zu tun haben, sind sie für den Betrieb des Systems unerlässlich, da sie die verifizierenden Nodes zwingen, Rechenleistung zu verbrauchen, die verschwendet würde, wenn sie betrügerische Transaktionen mit einbeziehen würden. Sobald ein Node den Proof-of-Work korrekt löst und die Transaktionen ankündigt, stimmen andere Nodes im Netzwerk für seine Gültigkeit ab, und sobald eine Mehrheit für die Genehmigung des Blocks gestimmt hat, beginnen die Nodes, die Transaktionen in einen neuen Block zu übertragen, der an den vorherigen angehängt wird, und lösen den neuen Proof-of-Work für diesen Block. Entscheidend ist, dass der Node, der einen gültigen Block von Transaktionen in das Netzwerk einbindet, eine Blockbelohnung erhält , die aus brandneuen Bitcoins besteht, die der Gesamtmenge hinzugefügt werden, zusammen mit allen Transaktionsgebühren, die von den Personen bezahlt werden, die Transaktionen durchführen.

Dieser Prozess wird analog zum Abbau von Edelmetallen als Mining bezeichnet und deshalb werden Nodes, die an der Lösung des Proof-of-Work mitwirken, als Miner bezeichnet. Die Blockprämie entschädigt die Miner für die Ressourcen, die sie für den Proof-of-Work aufgewendet haben. Während in einer modernen Zentralbank das neu geschaffene Geld zur Finanzierung von Krediten und Staatsausgaben verwendet wird, geht das neue Geld in Bitcoin nur an diejenigen, die Ressourcen für die Aktualisierung des Ledgers ausgeben. Nakamoto programmierte Bitcoin so, dass etwa alle zehn Minuten ein neuer Block entsteht, und dass jeder Block in den ersten vier Jahren des Betriebs von Bitcoin eine Belohnung von 50 Coins enthält, die anschließend auf 25 Coins und alle vier Jahre weiter halbiert wird.

Die Anzahl der erzeugten Bitcoins ist vorprogrammiert und kann nicht verändert werden, unabhängig davon, wie viel Aufwand und Energie für den Proof-of-Work aufgewendet wird. Dies wird durch einen Prozess erreicht, der als Schwierigkeitsanpassung (engl. Difficulty Adjustment) bezeichnet wird, was vielleicht der genialste Aspekt des Designs von Bitcoin ist. Da sich immer mehr Menschen für Bitcoin entscheiden, erhöht dies den Marktwert von Bitcoin und macht die Gewinnung neuer Münzen profitabler, was dazu führt, dass mehr Miner mehr Ressourcen für die Lösung von Proof-of-Work-Problemen aufwenden. Mehr Miner bedeuten mehr Rechenleistung, was dazu führen würde, dass die Lösungen für den Proof-of-Work schneller gefunden werden, was wiederum die Ausgaberate neuer Bitcoins erhöht. Parallel zur steigenden Rechenleistung wird Bitcoin jedoch die Schwierigkeit der mathematischen Probleme erhöhen, die notwendig sind, um die Belohnungen für das Mining freizugeben, sodass sichergestellt wird, dass die Herstellung von Blöcken weiterhin etwa zehn Minuten dauert.

Die Schwierigkeitsanpassung ist die zuverlässigste Technologie, um schwer erzeugbares Geld zu kreieren und zu verhindern, dass das Stock-to-Flow-Verhältnis ansteigt, und sie macht Bitcoin grundlegend anders als jedes andere Geld. Während der Anstieg des Wertes eines beliebigen Geldes zu mehr Ressourcen für seine Produktion und damit zu einer Erhöhung seines Angebots führt, ist es bei Bitcoin anders: Während der Wert von Bitcoin steigt, führt mehr Aufwand für die Herstellung von Bitcoins nicht zur Produktion von mehr Bitcoins. Stattdessen führt es lediglich zu einer Erhöhung der Rechenleistung, die erforderlich ist, um gültige Transaktionen in das Bitcoin-Netzwerk zu übertragen, was nur dazu dient, das Netzwerk sicherer und schwerer kompromittierbar zu machen. Bitcoin ist das härteste Geld, das je erfunden wurde: Eine Wertsteigerung kann die Gesamtmenge unmöglich erhöhen; sie kann das Netzwerk nur sicherer und immuner gegen Angriffe machen.

Bei jedem anderen Geld ist es so, dass wenn sein Wert steigt, diejenigen, die es produzieren können, versuchen werden, mehr davon zu produzieren. Ob Rai-Steine, Muscheln, Silber, Gold, Kupfer oder Regierungsgeld, jeder wird einen Anreiz haben, mehr zu produzieren. Je schwieriger es war, neue Mengen an Geld als Reaktion auf Preiserhöhungen zu produzieren, desto wahrscheinlicher war es, dass es in großem Umfang angenommen und verwendet werden würde. Eine Gesellschaft würde unter einem solchen Geld gedeihen, weil die Bemühungen des Einzelnen, Wohlstand zu schaffen, darauf abzielen würden, einander zu dienen und nicht Geld zu produzieren (eine Tätigkeit ohne Mehrwert für die Gesellschaft), weil jegliche Geldmenge ausreicht, um eine Volkswirtschaft zu betreiben. Gold wurde zum wichtigsten Geld jeder zivilisierten Gesellschaft, gerade weil es am schwierigsten zu produzieren war, aber Bitcoins Schwierigkeitsanpassung macht es noch schwieriger zu produzieren, als Gold. Ein massiver Anstieg des Goldpreises wird langfristig zu größeren Mengen führen, aber egal wie hoch der Preis für Bitcoins steigt, das Angebot bleibt gleich und die Sicherheit des Netzwerks nimmt stattdessen weiter zu.

Die Sicherheit von Bitcoin liegt in der Asymmetrie zwischen den Kosten für die Lösung des Proof-of-Work, der notwendig ist, um eine Transaktion im Ledger zu tätigen, und den Kosten für die Überprüfung ihrer Gültigkeit. Es kostet immer mehr Strom und Rechenleistung, um Transaktionen aufzuzeichnen, aber die Kosten für die Überprüfung der Gültigkeit der Transaktionen tendieren gegen Null und werden auf diesem Niveau bleiben, egal wie stark Bitcoin anwächst. Zu versuchen, betrügerische Transaktionen in das Bitcoin-Ledger zu übertragen, bedeutet, absichtlich Ressourcen für die Lösung des Proof-of-Work zu verschwenden, nur um zu beobachten, wie Nodes ihn fast kostenlos ablehnen und so dem Miner die Blockprämie vorenthalten.

Im Laufe der Zeit wird es immer schwieriger, die Aufzeichnung zu verändern, da die benötigte Energie größer ist als die bereits verbrauchte Energie, die erst mit der Zeit wächst. Dieser hochkomplexe iterative Prozess ist so gewachsen, dass er große Mengen an Rechenleistung und Strom benötigt, erzeugt aber zugleich ein unbestrittenes Ledger mit allen Eigentumseintragungen und Transaktionen, ohne sich auf die Vertrauenswürdigkeit eines einzelnen Dritten verlassen zu müssen. Bitcoin basiert auf 100 % Verifizierung und 0 % Vertrauen. 4

Das geteilte Ledger von Bitcoin kann mit den in Kapitel 2 behandelten Rai-Steinen der Yap Inseln verglichen werden, da sich das Geld nicht wirklich bewegt, wenn Transaktionen stattfinden. Während sich die Bewohner der Yap Inseln trafen, um die Übertragung des Eigentums an einem Stein von einer Person auf die andere anzukündigen, und die ganze Stadt wusste, wer welchen Stein besaß, übertragen Bitcoin-Mitglieder des Netzwerks ihre Transaktion an alle Netzwerkmitglieder, die daraufhin überprüfen, ob der Absender den für die Transaktion notwendigen Saldo hat, und ihn gegebenenfalls dem Empfänger gutschreiben. Insofern digitale Coins im eigentlichen Sinne überhaupt existieren, handelt es sich lediglich um Buchungen in einem Ledger, und eine verifizierte Transaktion ändert den Besitz der Coins im Ledger vom Absender auf den Empfänger. Das Eigentum an den Coins wird durch öffentliche Adressen, nicht durch den Namen des Inhabers, übertragen, und der Zugang zu den Coins, die sich im Besitz einer Adresse befinden, ist durch das Eigentum des privaten Schlüssels, einer Zeichenkette analog zu einem Passwort, gesichert. 5

Während das physische Gewicht der Rai-Steine ihre Teilbarkeit sehr unpraktisch macht, gibt es bei Bitcoin kein derartiges Problem. Das Angebot von Bitcoin umfasst maximal 21.000.000 Coins, von denen jeder in 100.000.000 Satoshis teilbar, und somit über alle Größenordnungen hinweg gut verkäuflich ist. Während die Steine der Yap-Inseln nur für wenige Transaktionen auf einer kleinen Insel mit einer kleinen Bevölkerung, die sich sehr gut kannte, praktisch waren, hat Bitcoin eine weitaus bessere Verkäuflichkeit auf der ganzen Welt, da das digitale Ledger für jeden weltweit mit einer Internetverbindung zugänglich ist.

Was einzelne Bitcoin-Nodes ehrlich bleiben lässt ist die Tatsache, dass wenn sie unehrlich wären, sie sofort entdeckt würden, was die Unehrlichkeit genauso effektiv macht wie das Nichtstun, aber mit höheren Kosten. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass, wenn es gelingt, die Integrität des Ledgers der Transaktionen zu gefährden, das gesamte Leistungsversprechen von Bitcoin zerstört würde und der Wert der Bitcoin-Token auf Null zusammenbrechen würde, was eine Mehrheit davon abhält, unehrlich zu sein. Kollusion kostet viel, aber sie selbst würde dazu führen, dass ihre Beute wertlos wird. Anders ausgedrückt, setzt Bitcoin auf wirtschaftliche Anreize, die Betrug weitaus teurer machen als seine Belohnungen.

Keine einzelne Instanz wird für die Führung des Ledgers herangezogen, und keine einzelne Person kann den Datensatz ohne die Zustimmung einer Mehrheit der Netzwerkmitglieder ändern. Was die Gültigkeit einer Transaktion bestimmt, ist nicht das Wort einer einzelnen Instanz, sondern die Software, welche die einzelnen Nodes im Netzwerk betreibt.

Ralph Merkle, Erfinder der Merkle-Baumdatenstruktur, die von Bitcoin zur Aufzeichnung von Transaktionen verwendet wird, hatte eine bemerkenswerte Art, Bitcoin zu beschreiben:

Bitcoin ist das erste Beispiel für das System einer neuen Lebensform. Es lebt und atmet im Internet. Es lebt, weil es die Menschen dafür bezahlen kann, es am Leben zu erhalten. Es lebt, weil es einen nützlichen Dienst erbringt, für den die Menschen bereit sind, zu bezahlen. Es lebt, weil jeder, überall, eine Kopie seines Quellcodes ausführen kann. Es lebt, weil alle arbeitenden Kopien ständig miteinander kommunizieren. Es lebt, weil eine manipulierte Kopie einfach verworfen werden kann, schnell und ohne Umstände. Es lebt, weil es radikal transparent ist: Jeder kann den Quellcode sehen und genau erkennen, was er tut.

Bitcoin ist eine Technologie, die aus dem gleichen Grund überlebt, aus dem auch das Rad, das Messer, das Telefon oder eine andere Technologie überlebt: Sie bietet ihren Nutzern Vorteile durch ihre Nutzung. Benutzer, Miner und Node-Betreiber werden alle wirtschaftlich für die Interaktion mit Bitcoin belohnt, und das ist es, was es am Laufen hält. Es ist erwähnenswert, dass alle Parteien, die Bitcoin zum Funktionieren bringen, einzeln entbehrlich für seinen Betrieb sind. Niemand ist für Bitcoin unerlässlich, und wenn jemand Bitcoin ändern will, ist Bitcoin durchaus in der Lage, so weiterzuarbeiten, wie es ist, ohne jeden Input, den jemand dazu haben könnte. Dies wird uns helfen, die unveränderliche Natur von Bitcoin in Kapitel 10 zu verstehen, und warum Versuche, ernsthafte Änderungen am Bitcoin-Code vorzunehmen, fast zwangsläufig zur Schaffung einer Nachahmungsversion von Bitcoin führen werden, die jedoch unmöglich das wirtschaftliche Gleichgewicht der Anreize wiederherstellen kann, die Bitcoin funktionsfähig und unveränderlich halten.

Bitcoin kann auch als spontan entstandenes und autonomes Unternehmen verstanden werden, das eine neue Form von Geld und ein neues Zahlungsnetzwerk bereitstellt. Es gibt keine Management- oder Unternehmensstruktur in diesem Unternehmen, da alle Entscheidungen automatisiert und vorprogrammiert sind. Freiwillige Programmierer in einem Open-Source-Projekt können Änderungen und Verbesserungen am Code präsentieren, aber es liegt an den Nutzern zu entscheiden, ob sie diese übernehmen oder nicht. Das Leistungsversprechen dieses Unternehmens besteht darin, dass seine Geldmenge als Reaktion auf die gestiegene Nachfrage und den gestiegenen Preis völlig unelastisch ist; stattdessen führt die gestiegene Nachfrage aufgrund der Schwierigkeitsanpassung beim Mining nur zu einem immer sichereren Netzwerk. Miner investieren Strom und Rechenleistung in die Mining-Infrastruktur, die das Netzwerk schützt, weil sie dafür belohnt werden. Bitcoin-Nutzer zahlen Transaktionsgebühren und kaufen die Coins von den Minern, weil sie digitales Geld nutzen und von der langfristigen Aufwertung profitieren wollen, und finanzieren dabei die Investitionen der Miner in den Betrieb des Netzwerks. Die Investition in Proof-of-Work (PoW)-Mining-Hardware macht das Netzwerk sicherer und kann als Kapital des Unternehmens verstanden werden. Je größer die Nachfrage nach dem Netzwerk wird, desto wertvoller werden die Belohnungen und Transaktionsgebühren der Miner, was mehr Rechenleistung erfordert, um neue Coins zu generieren. Dies wiederum erhöht das Kapital des Unternehmens, erhöht die Sicherheit des Netzwerks und macht die Coins schwieriger zu produzieren. Es handelt sich um eine wirtschaftliche Regelung, die für alle Beteiligten produktiv und lukrativ ist, was wiederum dazu führt, dass das Netzwerk mit erstaunlichem Tempo weiter wächst.

Dank dieses technologischen Designs war Nakamoto in der Lage, digitale Knappheit zu erfinden. Bitcoin ist das erste Beispiel für ein digitales Gut, das knapp ist und nicht unendlich reproduziert werden kann. Während es trivial ist, ein digitales Objekt von einem Ort zum anderen in einem digitalen Netzwerk zu senden, wie es bei E-Mails, SMS oder Dateidownloads der Fall ist, ist es zutreffender, diese Prozesse als Kopieren und nicht als Senden zu beschreiben, da die digitalen Objekte beim Absender verbleiben und unbegrenzt reproduzierbar sind. Bitcoin ist das erste Beispiel für ein digitales Gut, dessen Übertragung verhindert, dass es im Besitz des Absenders verbleibt.

Über die digitale Knappheit hinaus ist Bitcoin auch das erste Beispiel für absolute Knappheit, das einzige liquide Gut (digital oder physisch) mit einer festgelegten festen Menge, die nicht erhöht werden kann. Bis zur Erfindung von Bitcoin war die Knappheit immer relativ, nie absolut. Es ist eine häufige Fehleinschätzung, sich vorzustellen, dass jedes physische Gut endlich oder absolut betrachtet knapp ist, denn die Grenze für die Menge, die wir von jedem Gut produzieren können, ist nie seine Prävalenz auf dem Planeten, sondern der Aufwand und die Zeit, die für seine Produktion aufgewendet werden. Mit seiner absoluten Knappheit erhält Bitcoin die hohe Verkaufsfähigkeit über lange Zeit. Dies ist ein wichtiger Punkt, der in Kapitel 9 über die Rolle von Bitcoin als Wertspeicher weiter erläutert wird.

Es war theoretisch immer möglich, einen Vermögenswert mit einer vorhersehbar konstanten oder niedrigen Zuwachsrate des Gesamtbestandes zu produzieren, um seine monetäre Rolle aufrechtzuerhalten, aber die Realität war wie immer weitaus komplexer als die Theorie. Regierungen würden es privaten Parteien niemals erlauben, ihre eigenen privaten Währungen zu emittieren und die wichtigste Form, mit der sich Regierungen finanzieren und mit der sie wachsen, zu verletzen. Eine Regierung würde immer die Geldproduktion monopolisieren wollen und einer zu starken Versuchung ausgesetzt sein, sich an der Erhöhung der Geldmenge zu beteiligen. Aber mit der Erfindung von Bitcoin war die Welt endlich zu einer synthetischen Geldform gelangt, die eine eiserne Garantie für ihr geringes Angebotswachstum bietet. Bitcoin verbannt die Makroökonomen, Politiker, Präsidenten, Revolutionsführer, Militärdiktatoren und TV-Experten allesamt aus der Geldpolitik. Das Wachstum der Geldmenge wird durch eine programmierte Funktion bestimmt, die von allen Mitgliedern des Netzwerks übernommen wird. Es mag eine Zeit zu Beginn dieser Währung gegeben haben, in der dieser Inflationszeitplan hätte geändert werden können, aber diese Zeit ist längst vergangen. In jeder Hinsicht ist der Inflationsplan von Bitcoin, wie auch die Aufzeichnung der Transaktionen, unveränderlich. 7 Während das Angebotswachstum in den ersten Jahren des Bestehens von Bitcoin sehr hoch war und die Garantie, dass der Angebotsplan nicht geändert würde, nicht gänzlich glaubwürdig war, ging die Angebotswachstumsrate mit der Zeit zurück und steigerte die Glaubwürdigkeit des Netzes bei der Einhaltung dieses Angebotsplans. Sie steigt mit jedem weiteren Tag, an dem keine ernsthaften Änderungen am Netz vorgenommen werden.

Bitcoin-Blöcke werden etwa alle zehn Minuten dem gemeinsamen Ledger hinzugefügt. Bei der Gründung des Netzwerks wurde die Blockprämie auf 50 Bitcoins pro Block programmiert. Etwa alle vier Jahre oder nach der Ausgabe von 210.000 Blöcken verringert sich die Blockprämie um die Hälfte. Die erste Halbierung erfolgte am 28. November 2012, woraufhin die Ausgabe neuer Bitcoins auf 25 pro Block zurückging. Am 9. Juli 2016 fiel sie erneut auf 12,5 Coins pro Block und wird im Jahr 2020 auf 6,25 sinken. Nach diesem Zeitplan wird das Angebot weiterhin mit abnehmender Geschwindigkeit zunehmen und sich asymptotisch um das Jahr 2140 den 21 Millionen Coins nähern, so dass zu diesem Zeitpunkt keine Bitcoins mehr ausgegeben werden. (Siehe Abbildung 14.)

Da neue Coins nur mit der Ausgabe eines neuen Blocks hergestellt werden und jeder neue Block die Lösung der Proof-of-Work-Probleme erfordert, entstehen reale Kosten für die Herstellung neuer Bitcoins. Da der Preis von Bitcoins auf dem Markt steigt, treten immer mehr Miner ein, die um die Lösung des PoW konkurrieren, um die Blockprämie zu erhalten, was wiederum die Schwierigkeit der PoW-Probleme erhöht und es teurer macht, die Belohnung zu erhalten. Die Kosten für die Herstellung eines Bitcoins werden daher in der Regel mit dem Marktpreis steigen.

Nachdem Satoshi diesen Zeitplan für das Angebotswachstum festgelegt hatte, teilte er jeden Bitcoin in 100.000.000 Einheiten auf, die später zu seiner pseudonymen Ehre Satoshis genannt wurden. Die Aufteilung jedes Bitcoins in 8 Stellen bedeutet, dass das Angebot weiterhin mit abnehmender Geschwindigkeit wachsen wird, bis etwa 2140, wenn sich die Stellen alle füllen und wir 21.000.000 Coins erreichen. Die sinkende Wachstumsrate bedeutet jedoch, dass die ersten 20 Millionen Coins bis etwa zum Jahr 2025 geschürft werden, so dass 1 Million Coins über ein weiteres Jahrhundert geschürft werden müssen.

Die Anzahl der ausgegebenen neuen Coins ist nicht genau so, wie vom Algorithmus vorhergesagt, weil neue Blöcke nicht exakt alle zehn Minuten erzeugt werden. Dies liegt daran, dass die Schwierigkeitsanpassung kein präziser Prozess ist, sondern eine Kalibrierung, die sich alle zwei Wochen anpasst und je nachdem, wie viele neue Miner in das Mining-Geschäft eintreten, ihr Ziel über- oder unterschreiten kann. Im Jahr 2009, als nur sehr wenige Personen Bitcoin überhaupt verwendet hatten, lag die Emission weit unter dem Zeitplan, während sie im Jahr 2010 über der theoretischen Zahl lag, die aus dem Angebot vorhergesagt wurde. Die genauen Zahlen werden variieren, aber diese Abweichung vom theoretischen Wachstum wird mit zunehmender Gesamtmenge abnehmen. Was sich nicht ändern wird, ist die maximale Obergrenze für Coins und die Tatsache, dass die Wachstumsrate des Angebots weiter sinken wird, während eine immer geringere Anzahl von Coins zu einem immer größer werdenden Bestand an Coins hinzugefügt wird.

Bis Ende 2017 wurden bereits 16,775 Millionen Coins geschürft, was 79,9 % aller jemals existierenden Coins entspricht. Das jährliche Angebotswachstum betrug 2017 4,35 %, gegenüber 6,8 % im Jahr 2016. Tabelle 6 zeigt das tatsächliche Angebotswachstum von BTC und seine Wachstumsrate. 8

Ein genauerer Blick auf den Bitcoin-Angebotsplan für die kommenden Jahre würde uns diese Schätzungen für die Angebots- und Wachstumsrate liefern. Die tatsächlichen Zahlen werden sicherlich davon abweichen, aber nicht sehr viel. (Siehe Tabelle 7. 9 )

Abbildung 15 extrapoliert die Wachstumsrate der umlaufenden Geldmenge der wichtigsten globalen Reservewährungen und der des Goldes, der letzten 25 Jahre auf die nächsten 25 Jahre und erhöht das Angebot an Bitcoins um die programmierten Wachstumsraten. Nach diesen Berechnungen wird das Bitcoin-Angebot in den kommenden 25 Jahren um 27 % zunehmen, während das Angebot an Gold um 52 %, der japanische Yen um 64 %, der Schweizer Franken um 169 %, der US-Dollar um 272 %, der Euro um 286 % und das britische Pfund um 429 % zunehmen werden.

Diese Darstellung kann uns helfen, die Verkäuflichkeit von Bitcoin zu erkennen und wie es die Funktionen des Geldes erfüllt. Mit einer Angebotswachstumsrate, die ab 2025 unter der von Gold liegt, verfügt Bitcoin über jene Angebotsbeschränkungen, die eine beträchtliche Nachfrage als Wertaufbewahrungsmittel zur Folge haben könnten, mit anderen Worten, es kann im Laufe der Zeit seine Verkäuflichkeit bewahren. Seine digitale Natur, die einen einfachen und sicheren weltweiten Versand ermöglicht, macht Bitcoin weltweit in einer Weise handelbar, die bei anderen Geldformen noch nie zuvor gesehen wurde, während seine Teilbarkeit in 100.000.000 Satoshis auch den Transfer jeglicher Beträge erlaubt. Darüber hinaus macht Bitcoins Wegfall der intermedialen Kontrolle und die nahezu unmögliche Herabsetzung oder Beschlagnahmung durch eine Behörde Bitcoin frei von den wichtigsten Nachteilen der staatlichen Gelder. Da das digitale Zeitalter Verbesserungen und Effizienzsteigerungen in den meisten Bereichen unseres Lebens gebracht hat, stellt Bitcoin einen enormen technologischen Sprung nach vorne bei der monetären Lösung des indirekten Austauschproblems dar, der vielleicht genauso bedeutsam ist wie der Übergang von Rindern und Salz zu Gold und Silber.

Während die traditionellen Währungen das Angebot kontinuierlich erhöhen und die Kaufkraft abnimmt, verzeichnet Bitcoin bisher einen starken Anstieg der realen Kaufkraft trotz eines moderaten, aber abnehmenden und begrenzten Angebotszuwachses. Da Miner, die Transaktionen verifizieren, mit Bitcoins belohnt werden, haben diese Miner ein starkes Eigeninteresse daran, die Integrität des Netzwerks zu erhalten, was wiederum dazu führt, dass der Wert der Währung steigt.

Das Bitcoin-Netzwerk nahm im Januar 2009 seinen Betrieb auf und war für eine Weile ein obskures Projekt, das von einigen wenigen Personen in einer Kryptographie-Mailingliste genutzt wurde. Der vielleicht wichtigste Meilenstein im Entstehungsprozess von Bitcoin war der erste Tag, an dem die Token in diesem Netzwerk von etwas wirtschaftlich Wertlosem zu einem Marktwert wurden, was bestätigte, dass Bitcoin den Markttest bestanden hatte: Das Netzwerk hatte erfolgreich genug funktioniert, um jemanden dazu zu bringen, sich von echtem Geld zu trennen und stattdessen einige dieser Token zu besitzen. Dies geschah im Oktober 2009, als eine Online-Börse namens New Liberty Standard Bitcoins zu einem Preis von 0,000 994 $ verkaufte. Im Mai 2010 fand der erste reale Kauf mit Bitcoin statt, als jemand 10.000 Bitcoins für zwei Pizzen im Wert von 25 $ bezahlte, was den Preis für einen Bitcoin auf 0,0025 $ taxierte. Mit der Zeit hörten immer mehr Menschen von Bitcoin und interessierten sich für den Kauf, wodurch der Preis weiter anstieg. 10

Die Marktnachfrage nach einem Bitcoin-Token ergibt sich aus der Tatsache, dass er für den Betrieb des ersten (und bisher wohl einzigen) funktionalen und zuverlässigen digitalen Cash-Systems benötigt wird. 11 Die Tatsache, dass dieses Netzwerk in seinen Anfängen erfolgreich funktionsfähig war, gab seinen digitalen Tokens einen Sammelwert unter den winzigen Gemeinschaften von Kryptographen und Liberalisten, die sie mit ihren eigenen PCs schürften und schließlich sogar anfingen, sie voneinander zu kaufen. 12 Dass die Tokens streng limitiert waren und nicht repliziert werden konnten, half bei der Schaffung dieses anfänglichen Sammelstatus. Nachdem Bitcoins von Einzelpersonen erworben wurden, um sie im Bitcoin-Netzwerk zu nutzen und sie einen gewissen wirtschaftlichen Wert erlangten, begann Bitcoin, durch immer mehr Menschen, die es als Wertaufbewahrungsmittel forderten, zu monetarisieren. Diese Abfolge von Aktivitäten entspricht Ludwig von Mises’ Regressionstheorie über die Herkunft des Geldes, die besagt, dass ein monetäres Gut als Marktgut beginnt und dann als Tauschmittel verwendet wird. Der Sammelstatus von Bitcoin in kleinen Gemeinschaften unterscheidet sich nicht vom ornamentalen Wert von Muscheln, Rai-Steinen und Edelmetallen, über den er eine monetäre Rolle erlangen sollte, die seinen Wert deutlich erhöht.

Da Bitcoin neu ist und erst anfängt sich zu verbreiten, hat sich der Preis von Bitcoin stark verändert, da die Nachfrage schwankt, aber die Unmöglichkeit, das Angebot willkürlich durch eine beliebige Behörde als Reaktion auf Preisspitzen zu erhöhen, erklärt den rasanten Anstieg der Kaufkraft der Währung. Wenn die Nachfrage nach Bitcoins steigt, können Bitcoin-Miner die Produktion nicht einfach über den festgelegten Zeitplan hinaus steigern, wie es Kupfer-Bergleute können, und keine Zentralbank kann eingreifen, um den Markt mit steigenden Bitcoin-Mengen zu überschwemmen, wie es Greenspan seinerzeit den Zentralbanken mit ihrem Gold vorgeschlagen hat. Der einzige Weg für den Markt, die wachsende Nachfrage zu befriedigen, besteht darin, dass der Preis so stark steigt, dass die Inhaber dazu angeregt werden, einige ihrer Coins an die Neueinsteiger zu verkaufen. Dies erklärt, warum der Preis eines Bitcoins in acht Jahren seines Bestehens von 0,000 994 $ am 5. Oktober 2009 in seiner ersten aufgezeichneten Transaktion auf 4.200 $ am 5. Oktober 2017 gestiegen ist, was einem Anstieg von 422.520.000 % in acht Jahren und einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 573 % pro Jahr entspricht. (Siehe Abbildung 16. 13 )

Damit der Bitcoin-Preis steigt, müssen die Menschen ihn als Wertaufbewahrungsmittel halten und nicht nur ausgeben. Ohne eine Reihe von Personen, die bereit sind, die Währung für einen längeren Zeitraum zu halten, wird der fortlaufende Verkauf der Währung ihren Preis niedrig halten und sie daran hindern, im Wert zu steigen. Bis November 2017 lag der Gesamtmarktwert aller im Umlauf befindlichen Bitcoins bei 110 Milliarden $ und damit über dem Wert der umlaufenden Geldmenge der nationalen Währungen der meisten Länder. Wäre Bitcoin ein Land, wäre der Wert seiner Währung die 56. größte nationale Währung weltweit, etwa in der Größenordnung der Geldmenge von Kuwait oder Bangladesch, größer als die von Marokko und Peru, aber kleiner als die von Kolumbien oder Pakistan. Wenn man es mit der bloßen Geldmenge vergleichen würde, würde der Gesamtwert von Bitcoin auf Platz 33 der Welt rangieren, was dem Gesamtwert der Geldmenge von Brasilien, der Türkei und Südafrika entspräche. 14 Es ist vielleicht eine der bemerkenswertesten Errungenschaften des Internets, dass eine Online-Wirtschaft, die spontan und freiwillig über ein von einem anonymen Programmierer entworfenes Netzwerk entstanden ist, innerhalb von neun Jahren auf einen Wert angewachsen ist, der größer ist als die Geldmenge der meisten Nationalstaaten und Landeswährungen 15 .

Diese konservative Geldpolitik und die damit verbundene Aufwertung des Marktwertes von Bitcoin ist für den erfolgreichen Betrieb von Bitcoin von entscheidender Bedeutung, da sie der Grund dafür ist, dass die Miner einen Anreiz haben, Strom und Rechenleistung für eine ehrliche Überprüfung von Transaktionen aufzuwenden. Wäre Bitcoin mit einer Politik des einfachen Geldes geschaffen worden, wie sie ein keynesianischer oder monetaristischer Ökonom empfehlen würde, wäre seine Geldmenge proportional zur Anzahl der Benutzer oder Transaktionen gewachsen, aber in diesem Fall wäre es ein marginales Experiment unter Kryptographie-Enthusiasten im Internet geblieben. Es wäre keine große Menge an Rechenleistung in das Mining geflossen, da es keinen Sinn hätte, massiv in die Verifizierung von Transaktionen und die Lösung von Proof-of-Work zu investieren, um Token zu erhalten, die mit zunehmender Nutzung des Systems abgewertet werden. Die expansive Geldpolitik moderner Fiat-Ökonomien und Ökonomen hat nie den Markttest der Akzeptanz frei bestanden, sondern wurde, wie bereits erwähnt, mit Hilfe von staatlichen Gesetzen auferlegt. Als freiwilliges System ohne Mechanismus, der die Menschen zur Nutzung zwingt, würde Bitcoin keine nennenswerte Nachfrage erzeugen, so dass sein Status als erfolgreiches digitales Bargeld nicht garantiert wäre. Während die Transaktionen ohne die Notwendigkeit des Vertrauens in einen Dritten durchgeführt werden könnten, wäre das Netzwerk anfällig für Angriffe durch jeden bösartigen Akteur, der große Mengen an Rechenleistung mobilisiert. Mit anderen Worten, ohne eine konservative Geldpolitik und einer Schwierigkeitsanpassung wäre Bitcoin nur theoretisch als digitales Geld erfolgreich gewesen, wäre aber zu unsicher geblieben, um in der Praxis breit eingesetzt zu werden. In diesem Fall würde der erste Wettbewerber von Bitcoin, der eine Hartgeldpolitik einführte, die Aktualisierung des Ledgers und die Produktion neuer Einheiten schrittweise verteuern. Die hohen Kosten für die Aktualisierung des Ledgers würden den Minern einen Anreiz geben, ehrlich mit ihrer Aktualisierung des Ledgers zu sein, was das Netzwerk sicherer macht als einfache Geldquellen.

Das Preiswachstum spiegelt den wachsenden Nutzen wider, den das Netzwerk seinen Nutzern bietet. Auch die Zahl der Transaktionen im Netz ist rasant gestiegen: Wurden 2009 noch 32.687 Transaktionen durchgeführt (mit einer Rate von 90 Transaktionen pro Tag), so stieg die Zahl 2017 auf mehr als 103 Millionen Transaktionen (mit einer Tagesrate von 284.797 Transaktionen). Die kumulierte Anzahl der Transaktionen nähert sich im Januar 2018 der Größenordnung von 300 Millionen Transaktionen. Tabelle 8 16 und Abbildung 17 17 zeigen das jährliche Wachstum.

Während das Wachstum der Transaktionen beeindruckend ist, entspricht es nicht dem Wachstum des Wertes des Gesamtbestands der Bitcoin-Währung, wie die Tatsache zeigt, dass die Anzahl der Transaktionen weitaus geringer ist als in einer Wirtschaft, deren Währung den Wert der Bitcoin-Versorgung hätte. 300.000 tägliche Transaktionen entsprechen in etwa der Anzahl an Transaktionen, die in einer Kleinstadt stattfinden, und nicht in einer mittleren Wirtschaft, die etwa dem Wert des Bitcoin-Angebots entspricht. Da die aktuelle Größe der Bitcoin-Blöcke auf 1 Megabyte begrenzt ist, liegen 500.000 Transaktionen pro Tag nahe an der Obergrenze, die vom Bitcoin-Netzwerk durchgeführt und von allen Peers im Netzwerk aufgezeichnet werden kann. Auch wenn diese Grenze erreicht ist und ihre Präsenz wohlbekannt ist, hat das Wachstum des Wertes der Währung und der Anzahl der täglichen Transaktionen nicht nachgelassen. Dies deutet darauf hin, dass Bitcoin von den Anwendern mehr als Wertaufbewahrung und nicht so sehr als Tauschmittel geschätzt wird, wie in Kapitel 9 erläutert wird.

Auch der Marktwert von Transaktionen hat sich über die gesamte Lebensdauer des Netzwerks erhöht. Die Eigenart der Bitcoin-Transaktionen macht es schwierig, den genauen Wert der Transaktionen in Bitcoins oder US-Dollar zu schätzen, aber eine konservative Schätzung geht von einem durchschnittlichen täglichen Volumen von rund 260.000 Bitcoins im Jahr 2017 aus, mit einem sehr volatilen Wachstum über die gesamte Lebensdauer von Bitcoin. Während der Bitcoin-Wert von Transaktionen im Laufe der Zeit nicht nennenswert gestiegen ist, hat sich der Marktwert dieser Transaktionen in US-Dollar erhöht. Das Transaktionsvolumen betrug 2017 375,6 Milliarden $. Insgesamt hatte Bitcoin bis zu seinem neunten Geburtstag Transaktionen im Wert von einer halben Billion US-Dollar verarbeitet, wobei der USD-Wert zum Zeitpunkt der Transaktion berechnet wurde. (Siehe Tabelle 9. 18 )

Eine weitere Messgröße für das Wachstum des Bitcoin-Netzwerks ist der Wert der Transaktionsgebühren, die zur Abwicklung der Transaktionen erforderlich sind. Während Bitcoin-Transaktionen theoretisch kostenlos abgewickelt werden können, obliegt es den Minern, sie zu verarbeiten, und je höher die Gebühr, desto schneller werden sie wahrscheinlich verarbeitet. In der Anfangszeit, als die Anzahl der Transaktionen gering war, verarbeiteten die Miner Transaktionen, die keine Gebühr enthielten, da sich die Block-Subvention neuer Coins selbst lohnte. Als die Nachfrage nach Bitcoin-Transaktionen wuchs, konnten es sich die Miner leisten, selektiver zu sein und Transaktionen mit höheren Gebühren zu priorisieren. Die Gebühren lagen bis Ende 2015 unter 0,1 $ pro Transaktion und stiegen um Anfang 2016 auf über 1 $ pro Transaktion. Mit dem schnellen Anstieg des Bitcoin-Preises im Jahr 2017 lag die durchschnittliche tägliche Transaktionsgebühr bis Ende November bei 7 $. (Siehe Abbildung 18. 19 )

Während der Preis für Bitcoin im Laufe der Zeit generell gestiegen ist, war dieser Anstieg sehr volatil. Abbildung 19 zeigt die 30-tägige Standardabweichung der täglichen Renditen für die letzten fünf Jahre des Bitcoin-Handels. 20 Während die Volatilität rückläufig zu sein scheint, bleibt sie im Vergleich zu den nationalen Währungen und zu Gold sehr hoch, wobei der Trend nach wie vor zu schwach ist, um endgültig festzustellen, ob er weiter abnehmen wird. Die 30-tägige Volatilität des US-Dollar-Index ist in Abbildung 19 als Perspektive dargestellt.

Die Untersuchung von Preisdaten für Gold, wichtigen nationalen Währungen sowie Kryptowährungen zeigt einen deutlichen Unterschied in der Volatilität des Marktpreises dieser Währungen. Tägliche Renditen wurden in den letzten fünf Jahren für Gold, wichtige Fiat-Währungen und Bitcoin gesammelt. Die wichtigsten nationalen Währungen hatten jeweils eine Standardabweichung, die mehr als siebenmal größer war als die von Bitcoin. (Siehe Tabelle 10. 21 )

Die Volatilität von Bitcoin ergibt sich aus der Tatsache, dass sein Angebot völlig unflexibel ist und nicht auf Nachfrageänderungen reagiert, da es so programmiert ist, dass es mit einer vorgegebenen Geschwindigkeit wächst. Für jede reguläre Ware wirkt sich die Nachfrageschwankung auf die Produktionsentscheidungen der Produzenten der Ware aus: Ein Anstieg der Nachfrage führt dazu, dass sie ihre Produktion steigern, den Preisanstieg mäßigen und ihre Rentabilität steigern können, während ein Rückgang der Nachfrage die Produzenten veranlassen würde, ihr Angebot zu verringern und Verluste zu minimieren. Eine ähnliche Situation besteht bei den nationalen Währungen, wo erwartet wird, dass die Zentralbanken die relative Stabilität der Kaufkraft ihrer Währungen aufrechterhalten, indem sie die Parameter ihrer Geldpolitik festlegen, um Marktschwankungen entgegenzuwirken. Mit einem Angebotsplan, der völlig unnachgiebig auf die Nachfrage reagiert und ohne Zentralbank, die das Angebot steuert, wird es wahrscheinlich zu einer erhöhten Volatilität kommen, insbesondere in den frühen Phasen, in denen die Nachfrage von Tag zu Tag sehr unregelmäßig schwankt und die Finanzmärkte, die sich mit Bitcoin befassen, noch jung sind.

Wenn jedoch die Größe des Marktes zunimmt, zusammen mit der Komplexität und der Tiefe, mit der sich die Finanzinstitute mit Bitcoin befassen, wird diese Volatilität wahrscheinlich abnehmen. Bei einem größeren und liquideren Markt dürften die täglichen Schwankungen der Nachfrage vergleichsweise geringer werden, so dass Market Maker von der Absicherung von Preisschwankungen und der Glättung des Preises profitieren können. Dies wird nur erreicht, wenn eine große Anzahl von Marktteilnehmern Bitcoins mit der Absicht erwerben, sie langfristig zu halten, und somit den Marktwert des Angebots an Bitcoins deutlich erhöhen und einen großen liquiden Markt mit nur einem Bruchteil des Angebots ermöglichen. Sollte das Netzwerk zu irgendeinem Zeitpunkt eine stabile Größe erreichen, wäre der Mittelzufluss in und aus dem Netzwerk relativ betrachtet gleich und der Preis für Bitcoin kann sich stabilisieren. In einem solchen Fall würde Bitcoin mehr Stabilität gewinnen und gleichzeitig über genügend Liquidität verfügen, um sich bei täglichen Markttransaktionen nicht wesentlich zu bewegen. Doch solange die Akzeptanz von Bitcoin weiter zunimmt, zieht seine Wertsteigerung mehr Anwender an, was wiederum zu weiterer Wertsteigerung führt, wodurch der Rückgang der Volatilität weiter in die Ferne rückt. Solange Bitcoin wächst, wird sich sein symbolischer Preis wie der einer Aktie eines Start-ups verhalten, das ein sehr schnelles Wachstum erzielt. Sollte das Wachstum von Bitcoin anhalten und sich stabilisieren, würde es keine risikoreichen Investitionsströme mehr anziehen und zu einem normalen monetären Vermögenswert werden, der voraussichtlich jedes Jahr leicht ansteigen wird.